煤炭旺季需求显韧性，全市场唯一煤炭ETF（515220）大涨超2%

全市场唯一煤炭ETF（515220）大涨超2%，当前规模超130亿元，感兴趣的投资者或可借道煤炭ETF（515220）捕捉煤炭板块机遇。

冷冬概率或大增，煤炭供需迎利好

拉尼娜或致冷冬概率大增。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，2025年12月-2026年2月期间，拉尼娜现象有望持续存在。历史数据显示，拉尼娜事件往往导致我国中东部地区气温较常年偏低，冬季偏冷概率显著增加。10月至今，国内南方高温叠加北方气温骤降，“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求。

其次，反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。国泰海通证券指出，随着7月国家能源局插手煤炭“反内卷”，7-8月煤炭全国产量为3.8亿、3.9亿吨，明显弱于过去1年半的月均产量（约4亿吨）。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，环比7月增加1000万吨产量，展望全年产量，预计Q4受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续9-12月产量预计维持3.9-4亿吨单月，全年产量47.5亿吨左右，同比下降3000-5000万吨。在安全生产检查与反超产政策双重压力下，煤炭主产区产能释放受限。

国盛证券表示，国内供应受限是上行的最核心因素：一方面，自7月份能源局核查超产政策以来，7~9月煤炭产量已经连续三月同比下降；一方面，自今年中央第二生态环保督察向内蒙古自治区反馈督察情况后，内蒙古严格按照中央生态环境保护督察要求，从严从实抓好整改落实工作，在此期间，或对露天矿生产造成一定扰动；一方面，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，且值得注意的是，这是今年首次以中央名义开展，推动安全生产责任措施落实，在安监高压下，煤炭生产亦面临一定扰动。

展望后市，反内卷力度有望持续加强，叠加冬季需求端有所上扬，供给端扰动却无法短期消除，煤炭价格或持续强韧，煤炭行业基本面总体稳中有进。

煤炭或迎反弹机遇，把握煤炭板块四季度投资机会